传奇金融家警告：美国高利率可能持续“一代人”债市漫漫熊途刚开始

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知名金融市场半月刊《格兰特利率观察家》（Grant’s Interest Rate Observer）的创始人、著名金融历史学家詹姆斯·格兰特（James Grant）表示，他认为未来将出现一个“长期的利率上升周期”，这将考验已经习惯多年宽松货币政策的投资者的勇气。他认为，投资者将难以摆脱多年来“逢低买入”的行为、零利率政策的心态以及对美联储的错误信任。

这位被视为传奇人物的资深金融记者和评论员表示，随着利率逐渐走高，他认为可能出现“长达一代人的债券熊市”。投资者只能适应这种新的现实，并消除近几十年来占主导地位的低利率世界的“肌肉记忆”。

格兰特在最新一期的Odd Lots播客节目中表示：“我推测，我们正进入一个利率上升的长周期。”他观察到，在2020年和2021年，有难以想象的大量债务证券被定价为收益率低于零。彭博社的负收益债券指数在2020年底达到近18万亿美元的峰值，去年随着世界各国央行提高利率以抑制通胀，该指数几乎降至零。目前仍有1.85万亿美元的债券收益低于零。格兰特说，这是“对一种资产类别无条件看涨的最不寻常的表达”，但如果我们开始进入类似于长达一代人的债券熊市，即收益率上升、价格下跌，“我一点也不会感到意外”。

即使美国经济陷入衰退，长期利率也可能走高——根据收益率曲线等传统衡量标准，债券投资者似乎正在为这种情况做准备。格兰特说，这可能会导致美联储暂时降息，但更广泛的利率轨迹仍将上升。例如，从1946年到1956年的十年里，长期国债收益率上升了100个基点，即1%，可见这是一个相当缓慢的过程。

尽管利率在过去一年半里飙升，但格兰特指出各个市场仍存在投机过度和持续过热的迹象。例如，住房本应是对美联储加息高度敏感的领域，但房屋建筑商库存仍接近多年高位。格兰特说，在收益率曲线的短端，利率已经从零上升到5%以上，“难道你不认为住宅建筑商会受到重创吗？但相反，住宅建筑商紧随英伟达之后，让人怀疑他们生产的是计算机芯片，而不是房子”。同时，对私人信贷的需求持续旺盛，格兰特说人们将其视为金融领域的重大创新。

“对我来说，整个私人信贷业务听起来就像是用更漂亮的瓶子装着同样的葡萄酒。”他说，市场仍然被“为融资而融资”所撕裂，进一步的脆弱性将在适当的时候暴露出来。他警告说，那些持有“还没有什么大破坏”悖论的人，请耐心等待。格兰特还指出了英伟达狂热现象的荒谬性。最近，人工智能狂热给该公司股票带来了1万亿美元的市值，目前该股的市盈率约为30倍。

多年来，格兰特一直对美联储秉持着严厉的批评态度，他说，美联储多年来给经济和市场造成了很多伤害，其中大部分是“无意的，但并非完全不可预见的”。他强调，在一段时间内，美联储人为压低利率，徘徊在0%或接近0%的水平，这是当前许多投资者努力应对的充满挑战环境的根源。

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