国金证券：给予燕京啤酒买入评级

【资料图】

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《Q1销量靓丽，看好复苏和成本改善》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为13.15元。

燕京啤酒(000729)
业绩简评
4月20日，公司公告，23Q1实现营收35.26亿元，同比+13.74%；归母净利润0.65亿元，同比+7373.28%（对比19年增长9.7%）；扣非净利润0.56亿元（22Q1亏损0.25亿元）。
经营分析
实现首季开门红，升级逻辑不改。23Q1销量96.31万吨，同比+12.8%；吨收入同比+0.83%，或系货折+其他非啤酒业务扰动影响，结构升级趋势不改，U8占比继续提升（渠道反馈，U8量增超50%，贡献整体量增中大个位数，预计其他品牌亦有贡献）。
毛利率向好，销售费投力度加大。23Q1净利率同比+1.53pct至2.55%，归母净利率同比+1.8pct，其中：1）毛利率同比+2.24pct至36.78%，吨成本同比-2.6%，主要系产能、人员优化+包材压力减轻；2）销售/管理费率同比+0.58/-1.33pct，预计品牌投入继续提升，但管理效率受益于规模效应、组织架构调整而增强；3）所得税率同比-16.12pct至28.70%，少数股东损益占比为28%，子公司减亏增利效果明显。
我们认为，22Q2受疫情、天气影响，华东、广西等市场承压，基数偏低，当前气温升高，旅游、烧烤火爆，销量有望快速复苏。展望全年，燕京改革红利释放，成本压力减轻（有人员优化+包材降价双重利好，幅度或好于行业），利润释放将步入快车道。
盈利预测、估值与评级
我们预计23-25年收入增速11%/9%/7%，利润增速68%/40%/30%，对应EPS为0.21/0.29/0.38元，当前股价对应PE为64/46/35X，维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复风险；区域市场竞争加剧；原材料上涨过快风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.28亿，根据现价换算的预测PE为70.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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